在國內飼料行業競爭日趨激烈、養殖產業鏈持續承壓的背景下，行業龍頭海大集團（002311.SZ）近日披露2025年三季度報，公司前三季度實現業績持續增長。與此同時，公司啟動新一輪資本運作——分拆子公司海大國際控股有限公司（下稱“海大控股”）赴香港聯交所主板上市，吸引了市場與投資者的廣泛關注，此舉有望使其成為2025年內國內飼料行業中首家啟動此類分拆上市的企業。
根據三季報，海大集團前三季度營收凈利創歷史同期新高，累計實現營業收入960.94億元，同比增長13.24%；實現歸母凈利潤41.42億元，同比增長14.31%，扣非后歸母凈利潤41.77億元，同比增速達到18.71%，飼料主業的盈利能力保持增長。報告期內，海大集團的經營活動產生的現金流量凈額同比下降35.79%，至50.17億元。對此，公司在報告中解釋，主要系“業務規模增長，購買商品、接受勞務支付的現金增加所致”。另外，截至三季度末，海大集團的應收賬款期末余額達51.34億元，較期初36.75億元大幅增長141.53%，預付款項增長106.24%，公司稱系業務規模增長且進入旺季所致。
單看第三季度，海大集團營收達到372.63億元，同比環比增速均超過12%，凈利潤增速呈現同比增速放緩、環比增速提升的情況，其中，第三季度的歸母凈利潤同比增速放緩至0.34%，環比增速由5.76%提升至10.89%。
飼料是養殖業的上游環節，海大集團的飼料品種涵蓋豬飼料、雞飼料和鴨鵝飼料等畜禽飼料及魚料、蝦料等水產飼料。
2025年水產養殖利潤與投苗量顯著回升，海大集團二季度以來水產料銷量維持同比增長，水產料景氣于旺季持續兌現，疊加2025年水產飼料主要原料價格整體下降，帶動公司飼料產品結構趨于改善，水產養殖利潤顯著回升。
華泰證券研報分析稱，盡管生豬養殖業務的盈利同比收窄拖累公司今年第三季度整體盈利增速，國內外水產飼料和國內豬料的銷量高增長仍然帶動公司三季度主業盈利實現增長，估算第三季度公司的飼料外銷量同比增長15%~20%，其中豬料和水產料或分別受益于公司的客戶結構調整和產品推新、下游水產品漲價。
在發布財報的同時，海大集團宣布計劃分拆控股子公司海大控股至香港聯交所上市，擬進一步提升海外市場占有率。海大控股在今年9月17日剛剛成立，本次分拆實施前，上市公司擬將下屬境外與飼料、種苗和動保產品生產經營相關的子公司股權重組至海大控股旗下，相關重組工作目前尚在推進過程中。
分拆后，海大集團仍會保持對海大控股的絕對控股權，并承諾至少五年內持股比例不低于75%。此次分拆旨在拓寬融資渠道，促進海外業務增長，從而增強公司的整體盈利能力。發行股份數量不超過發行后海大控股總股本的25%。
近幾年，海大集團的飼料外銷規模不斷增長，今年上半年，海大集團的境外收入達82.17億元，同比增長15.08%，增速為各地區中第一，其中，飼料外銷量同比增長約為40%，外銷增量絕對值已接近2025年全年目標。并且公司提出了海外中期目標：到2030年海外飼料銷售量達到720萬噸。
在當前我國飼料行業已進入存量競爭與結構升級并存時代的背景下，規模化、一體化成為頭部企業穿越周期、提升抗風險能力的關鍵，進一步開發海外市場也成為飼料龍頭打造業績新增長點的普遍選擇。
海大集團稱，海大控股的未來將聚焦在亞洲（不含東亞）、非洲和拉丁美洲三個地區獨立經營飼料、種苗和動保業務，此次分拆上市將進一步落實公司國際化發展戰略。
從海大集團的海外各區域銷售來看，在已經拓展的海外市場中，越南是公司進入最早，耕耘最久的海外地區，也是海外銷售絕對量最大的區域，2024年全年海大集團對越南銷售飼料增速25%-30%，印尼是公司海外飼料銷量第二大的國家，2024年銷量增速超40%。
從海大控股的業務布局方向來看，主動避開了東亞這一水產飼料的紅海市場，而非洲和拉丁美洲是海大集團尚未發力開發的海外市場，也是飼料行業中相對藍海的市場，公司也在2024年年報中提到，目前海外很多地區仍處于飼料產品自身單一維度的競爭，激烈程度小于國內。
截至最新收盤日，海大集團股價報61.09元，年內上漲27.32%，總市值1016億元。
